FX & Commodities
Préciser la convention de cotation, la devise domestique, le carry, la maturité et le type de contrat. Pour les matières premières, intégrer saisonnalité, stockage et forme de la courbe.
Cotation FX
Dans EUR/USD, l’euro est la devise de base et le dollar la devise de cotation.
Forward FX
Le taux forward dépend du spot et du différentiel de taux.
- \(F\)
- Taux de change forward pour l’échéance considérée.
- \(S\)
- Taux de change spot actuel.
- \(r_{\mathrm{dom}}\)
- Taux d’intérêt de la devise domestique sur la même échéance.
- \(r_{\mathrm{étr}}\)
- Taux d’intérêt de la devise étrangère sur la même échéance.
- \(\text{Hypothèse}\)
- Formule simplifiée sur une période. Pour une maturité T ou une autre convention de capitalisation, les facteurs doivent être ajustés.
Carry
Le carry exploite un différentiel de taux mais reste exposé à une inversion du change.
Contango et backwardation
Le contango décrit une courbe ascendante ; la backwardation une courbe descendante.
Facteurs fondamentaux
Politique monétaire, géopolitique, stocks, saisonnalité et croissance influencent ces marchés.
Notions à maîtriser
Première devise d’une paire.
Deuxième devise, utilisée pour exprimer le prix.
Écart entre spot et forward dû notamment aux taux.
Rendement lié au différentiel de taux ou au portage.
Courbe futures croissante.
Courbe futures décroissante.
Méthode pas à pas
- Lire correctement la paire FX.
- Calculer exposition et sens du risque.
- Déterminer le forward via le différentiel de taux.
- Choisir forward, swap ou option pour couvrir.
- Analyser coût de portage commodity.
- Décomposer spot, roll yield et collatéral.
Exemple et interprétation
EUR/USD à 1,10 signifie 1,10 dollar par euro. Pour une matière première en contango, une exposition longue roulée peut perdre du roll yield même si le spot ne baisse pas.
Le résultat doit être replacé dans son contexte économique, ses hypothèses et ses limites. Un calcul exact à partir d’hypothèses fragiles reste une conclusion fragile.
Erreurs fréquentes
- Inverser devise de base et cotation.
- Croire que le carry est sans risque.
- Confondre spot et rendement d’un indice futures.
- Ignorer livraison et saisonnalité.