Microstructure
Distinguer spread coté, spread effectif, impact de marché et implementation shortfall. Comparer les coûts à taille, horaire et conditions de liquidité identiques.
Bid et ask
Le bid est le meilleur prix acheteur et l’ask le meilleur prix vendeur.
- \(\mathrm{Spread}\)
- Écart absolu entre le meilleur prix vendeur et le meilleur prix acheteur.
- \(\mathrm{Ask}\)
- Meilleur prix auquel un vendeur accepte de vendre.
- \(\mathrm{Bid}\)
- Meilleur prix auquel un acheteur accepte d’acheter.
Carnet d’ordres
Les ordres limités fournissent de la liquidité ; les ordres agressifs la consomment.
Impact de marché
Un ordre important peut déplacer le prix si la profondeur disponible est insuffisante.
Slippage
Le prix obtenu peut différer du prix attendu à cause du mouvement et de la profondeur.
Teneurs de marché
Les market makers affichent des prix d’achat et de vente et gèrent leur risque d’inventaire.
Notions à maîtriser
Meilleur prix acheteur.
Meilleur prix vendeur.
Écart entre ask et bid.
Volume disponible à différents prix.
Écart entre prix attendu et prix exécuté.
Coût total face au prix de décision.
Méthode pas à pas
- Lire le carnet et le mid-price.
- Mesurer spread absolu et relatif.
- Choisir ordre passif ou agressif.
- Estimer profondeur et impact.
- Choisir benchmark d’exécution.
- Analyser slippage, fill rate et coût d’opportunité.
Exemple et interprétation
1 000 titres à 10,00 puis 2 000 à 10,05 : un achat de 2 000 titres obtient un prix moyen de 10,025 et consomme plusieurs niveaux du carnet.
Le résultat doit être replacé dans son contexte économique, ses hypothèses et ses limites. Un calcul exact à partir d’hypothèses fragiles reste une conclusion fragile.
Erreurs fréquentes
- Confondre best price et prix moyen exécutable.
- Ignorer impact de marché.
- Utiliser VWAP sans tenir compte de l’urgence.
- Supposer que la liquidité affichée est ferme.