CAPEX & D&A

Investissements

Idée clé : Relier dépenses d’investissement, amortissements, bilan et génération de cash.

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Contrôle de rigueur professionnelle

Réconcilier les immobilisations d’ouverture, CAPEX, cessions, D&A et immobilisations de clôture. Séparer autant que possible CAPEX de maintenance et CAPEX de croissance.

CAPEX

Les investissements augmentent les immobilisations et apparaissent comme une sortie dans les flux d’investissement.

D&A

Les amortissements réduisent l’EBIT sans sortie de cash au moment de leur comptabilisation ; ils sont donc réintégrés dans le cash-flow indirect.

Maintenance et croissance

Le CAPEX de maintenance préserve la capacité existante, tandis que le CAPEX de croissance vise une activité future supplémentaire.

Lien au bilan

Les immobilisations de clôture résultent du stock d’ouverture, des acquisitions, cessions, amortissements et effets de change.

\[\text{Immobilisations}_{\mathrm{fin}} = \text{Immobilisations}_{\mathrm{début}} + CAPEX - D\&A - \text{cessions} \pm \text{autres mouvements}\]

Définition des variables

\(\mathrm{Immobilisations}_{\mathrm{fin}}\): Valeur comptable nette des immobilisations à la clôture de la période.
\(\text{début}\): Valeur comptable nette des immobilisations à l’ouverture de la période.
\(\mathrm{CAPEX}\): Dépenses d’investissement capitalisées pendant la période.
\(\mathrm{D\&A}\): Dotations aux amortissements et dépréciations comptables de la période.
\(\text{cessions}\): Valeur comptable des actifs sortis ou vendus.
\(\text{autres}\): Effets de change, reclassements, acquisitions, dépréciations exceptionnelles ou autres mouvements.

Projection

À long terme, un niveau de D&A durablement supérieur au CAPEX peut signaler un sous-investissement, sauf modèle structurellement asset-light.

Notions à maîtriser

CAPEX de maintenance

Investissements nécessaires pour préserver la capacité.

CAPEX de croissance

Investissements visant une capacité ou productivité supplémentaire.

Depreciation

Amortissement des actifs corporels.

Amortization

Amortissement des incorporels.

Base amortissable

Montant réparti sur la durée de vie utile.

Cohortes d’actifs

Groupes d’investissements ayant des dates et durées différentes.

Méthode pas à pas

Analyser le stock d’actifs.
Séparer maintenance et croissance.
Projeter CAPEX par driver.
Construire le roll-forward des immobilisations.
Projeter D&A sur actifs historiques et nouveaux.
Réconcilier bilan et cash-flow.

Exemple et interprétation

Exemple appliqué

PPE début 200, CAPEX 50, D&A 30 et cessions 5 donnent PPE fin 215.

Lecture professionnelle

Le résultat doit être replacé dans son contexte économique, ses hypothèses et ses limites. Un calcul exact à partir d’hypothèses fragiles reste une conclusion fragile.

Erreurs fréquentes

Supposer CAPEX de maintenance = D&A dans tous les secteurs.
Projeter D&A sans lien avec les actifs.
Ignorer les coûts de développement capitalisés.

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