Sensibilités

Modélisation

Idée clé : Transformer des hypothèses incertaines en fourchettes de valeur lisibles.

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Contrôle de rigueur professionnelle

Choisir des bornes économiquement plausibles, ne pas faire varier comme indépendantes des hypothèses qui sont corrélées et commenter la plage de valeurs plutôt qu’un seul point.

Variables

Dans un DCF, les sensibilités les plus fréquentes croisent WACC et croissance perpétuelle ou multiple de sortie.

\[V = f\!\left(WACC,\ g,\ \text{croissance},\ \text{marge},\ CAPEX,\ BFR\right)\]

Définition des variables

\(f\): Modèle de valorisation reliant les hypothèses opérationnelles et financières à la valeur.
\(\mathrm{WACC}\ \text{et}\ g\): Variables terminales souvent croisées dans une table à deux entrées.
\(\text{Autres drivers}\): Hypothèses à tester dans des scénarios cohérents, sans double comptage.

Scénarios

Un scénario central peut être complété par des cas downside et upside cohérents sur plusieurs hypothèses.

Pas d’incrément

Les variations doivent être suffisamment fines pour informer sans créer une précision artificielle.

Lecture

Une forte dispersion de valeur signale que le résultat dépend davantage des hypothèses que de données directement observables.

Communication

Présenter une plage et les principaux facteurs de risque est généralement plus honnête qu’un point unique.

Notions à maîtriser

Sensibilité

Variation isolée d’une ou deux hypothèses.

Scénario

Ensemble cohérent d’hypothèses.

Stress test

Choc sévère mais plausible.

Tornado chart

Classement des hypothèses par impact.

Monte Carlo

Simulation probabiliste de nombreux scénarios.

Corrélation

Dépendance entre variables simulées.

Méthode pas à pas

Identifier les drivers critiques.
Définir des bornes plausibles.
Construire tables à une ou deux variables.
Créer scénarios base/downside/upside.
Tester cohérence des variables.
Présenter plages et conclusions.

Exemple et interprétation

Exemple appliqué

Une table DCF croisant WACC 7,5–8,5 % et g 1,5–2,5 % montre immédiatement la dépendance de la valeur aux hypothèses terminales.

Lecture professionnelle

Le résultat doit être replacé dans son contexte économique, ses hypothèses et ses limites. Un calcul exact à partir d’hypothèses fragiles reste une conclusion fragile.

Erreurs fréquentes

Tester des variables dépendantes comme indépendantes.
Choisir des bornes arbitraires.
Présenter une grille sans commentaire.
Confondre sensibilité et prévision.

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Sensitivity Analysis