Working Capital
Limiter le BFR aux postes opérationnels comparables, utiliser des moyennes lorsque la saisonnalité est forte et annoncer clairement la convention de signe de ΔBFR.
Définition
Dans une approche opérationnelle, le BFR correspond principalement aux créances clients et stocks diminués des dettes fournisseurs.
- \(\mathrm{BFR}_{\mathrm{op}}\)
- Besoin en fonds de roulement généré par le cycle d’exploitation.
- \(\text{clients}\)
- Créances clients non encore encaissées.
- \(\text{stocks}\)
- Valeur des matières, en-cours et produits finis immobilisés.
- \(\text{fournisseurs}\)
- Dettes envers les fournisseurs, qui financent temporairement l’exploitation.
Impact cash
Une hausse du BFR consomme de la trésorerie ; une baisse en libère. Dans un cash-flow, on retranche donc la variation positive du BFR.
Ratios
DSO, DIO et DPO permettent de relier les postes du bilan à l’activité et de projeter le BFR.
Saisonnalité
Une photographie de fin d’année peut être trompeuse. L’analyse mensuelle ou une moyenne normalisée peut être nécessaire.
Qualité de croissance
Une croissance du chiffre d’affaires qui exige une forte accumulation de stocks ou de créances peut dégrader la conversion en cash.
Notions à maîtriser
Nombre moyen de jours entre vente et encaissement.
Nombre moyen de jours de stockage.
Nombre moyen de jours avant paiement fournisseur.
Niveau représentatif du cycle d’exploitation normal.
Variation du BFR selon le moment de l’année.
Financement de l’activité par clients et fournisseurs.
Méthode pas à pas
- Définir le périmètre opérationnel.
- Calculer DSO, DIO et DPO historiques.
- Identifier saisonnalité et anomalies.
- Projeter les jours selon le plan opérationnel.
- Convertir les jours en soldes de bilan.
- Calculer et réconcilier la variation de BFR.
Exemple et interprétation
CA annuel 365 et DSO 45 jours impliquent 45 de créances. Si le DSO passe à 55, 10 de cash supplémentaire sont immobilisés.
Le résultat doit être replacé dans son contexte économique, ses hypothèses et ses limites. Un calcul exact à partir d’hypothèses fragiles reste une conclusion fragile.
Erreurs fréquentes
- Inclure dette financière ou impôts sur les bénéfices.
- Utiliser uniquement la clôture d’une activité saisonnière.
- Supposer que toute amélioration du DPO est récurrente.