Futures & Forwards
Vérifier taille du contrat, échéance, devise, mode de règlement, appels de marge, basis et risque de mismatch entre l’exposition et le sous-jacent du hedge.
Payoff
L’acheteur d’un contrat long gagne lorsque le prix final dépasse le prix convenu.
- \(\Pi_{\mathrm{long},T}\)
- Gain ou perte du détenteur d’un forward long à l’échéance, avant coûts.
- \(S_T\)
- Prix spot du sous-jacent à l’échéance T.
- \(K\)
- Prix de livraison fixé dans le contrat.
- \(T\)
- Date d’échéance du contrat.
Prix théorique
Pour un actif sans revenu, le prix forward est lié au spot et au coût de portage.
- \(F_{0,T}\)
- Prix forward fixé aujourd’hui, à la date 0, pour une livraison à l’échéance T.
- \(S_0\)
- Prix spot du sous-jacent aujourd’hui.
- \(e\)
- Base de l’exponentielle, utilisée avec une capitalisation continue.
- \(r\)
- Taux sans risque continûment composé sur l’horizon T.
- \(T\)
- Temps restant jusqu’à l’échéance, exprimé en années.
- \(\text{Hypothèse}\)
- Formule simplifiée pour un actif sans revenu, sans coût de stockage et sans autre coût de portage.
Futures
Les futures sont standardisés et font l’objet d’appels de marge quotidiens.
Couverture
Un contrat à terme peut réduire une exposition à un prix, un taux ou une devise.
Basis risk
La couverture reste imparfaite si l’exposition et le contrat ne réagissent pas exactement de la même manière.
Notions à maîtriser
Contrat OTC personnalisé réglé selon les termes négociés.
Contrat standardisé avec marge quotidienne.
Financement, stockage et revenus liés au sous-jacent.
Garantie déposée à l’ouverture.
Gains et pertes réglés quotidiennement.
Risque de divergence entre exposition et contrat de couverture.
Méthode pas à pas
- Définir le payoff long ou short.
- Calculer le prix théorique de portage.
- Choisir échéance et taille du contrat.
- Déterminer le nombre de contrats.
- Suivre marges et basis.
- Réévaluer l’efficacité de la couverture.
Exemple et interprétation
Exposition de 1 000 tonnes, couverture 80 %, contrat 25 tonnes : vendre environ 32 contrats. La couverture reste imparfaite si le produit ou l’échéance diffèrent.
Le résultat doit être replacé dans son contexte économique, ses hypothèses et ses limites. Un calcul exact à partir d’hypothèses fragiles reste une conclusion fragile.
Erreurs fréquentes
- Prendre le forward pour une prévision.
- Ignorer appels de marge.
- Confondre notional et cash investi.
- Choisir un contrat mal corrélé.